E-Ticaret devleri zarar kıskacında: Peş peşe sermaye artışları

Türkiye’de e-ticaret şirketleri ve pazaryeri olarak hizmet veren şirketlerin kazandığı rakamlar, tedarikçilerden ve/veya platformu üstünden satış yapanlardan kestiği komisyon ücretlerini herkes diline dolamış durumda.

Ancak, bu e-ticaret platformları, sanıldığı gibi yüksek kâr marjları içinde yüzmüyor. En azından, devletin resmi kayıtlarına geçen rakamlar bunu böyle göstermiyor.

Sürekli zarar eden e-ticaret platformları, sermayeleri yetersiz kalınca, sermaye üstüne sermaye artırıyor. Bu işin teknik bir açıklaması elbette mevcut Sermaye yetersiz kalınca, yani şirketin öz sermayesi ve/veya aktifleri pasiflerini dengeleyemeyince, ya şirket iflasını verip, işletmeyi kapatacak. Ya da sermaye enjeksiyonu ile bilançosunu dengeleyecek. Zamanında 11 milyar dolar gibi anormal bir değere ulaşan Getir’in Türkiye operasyonu ile ilgili bu sermaye artışları ve zarar yazma operasyonlarını defalarca yazdık. 

Gelelim, diğer e-ticaret şirketleri ve platformlarına

Delivery Hero, Yemek Sepeti’nin 589 milyon dolar değeri üstüne 160 daha koydu

Türkiye’de, yatırımcıların en büyük çıkışı olarak kayıtlara geçen Yemek Sepeti satışında, şirket 589 milyon dolar değerleme üzerinden Delivery Hero’ya geçmişti.

Bu satış sonrasında, şirket defalarca sermaye artırımına gitti. BTDünyası.net olarak bizim hesaplamalarımıza göre, Yemek Sepeti, satıldıktan sonra, yeni sahibi şirkete 160 milyon dolar daha sermaye enjeksiyon etti. Şirketin, hala kârlılıktan uzak olduğu söylenebilir.

Delivery Hero’nun Yemek Sepeti’ne Sermaye Enjeksiyonu (USD)

Delivery Hero’nun Yemeksepeti’ne yaptığı sermaye artırımlarının toplamını da aynı yöntemle hesaplayabiliriz. Bazı artırımlar kayıtlarda doğrudan USD olarak belirtilmiş, diğerleri ise TL olarak yapılmıştır.

Hepsiburada’ya 4.17 milyar lira ilave sermaye

Hepsiburada, ya da yasal ismi ile D-Market, Türkiye’nin, Turkcell sonrasında ABD borsalarında işlem görmeye başlayan ikinci şirketi. Nadaq borsasında işlem görüyor. Yaklaşık bir yıl öncesinde ise büyük hissedar Doğan Holding varisleri, ellerinde hisseleri Kazakistan Merkezli KASPİ’ye sattı.

Hepsiburada (D-MARKET), 17 Kasım 2025’te olağanüstü genel kurul toplantısında sermayesini 4.171.960.010,85 TL artırdı. Bu tutarın 7.168.458,80 TL’si nominal sermayeye, kalan 4.164.791.552,05 TL’si ise hisse senedi primlerine tahsis edildi. Bu artırımla birlikte şirketin 65.199.658 TL olan nominal sermayesi 72.368.116,80 TL’ye yükseldi.

Henüz bu işlem, ticaret sicil kayıtlarına geçmedi. Ancak, kayıtlar gerçekleştiğinde, sermayenin büyük bir kısmının mevcut zararları bilançodan silmek üzere kullanılacağını öngörmekteyiz.

N11 sermayesini neredeyse üçe katladı

Doğuş Holding ve Kore ortaklığı ile kurulan N11, Türkiye’de hala ve hala önemli pazaryeri ve e-ticaret sitelerinden birisi. Şirket, önce Getir’e satıldı. Daha sonra Getir’de, kurucular ve yatırımcılar arasında çıkan huzursuzlukla kuruculardan Serkan Borançılı’ya devredildi. Heme ardından ise Birleşik Arap Emirlikleri merkezli DMSF Holding’e devredildi.

13 Kasım 2025 tarihli Ticaret Sicil Gazetesi ilanına göre, şirketin sermayesi 434 milyon 957 bin 325 TL artırılarak 669 milyon 957 bin 325 TL’ye yükseltildi.

Ticaret Sicil Gazetesi kayıtlarında, daha önceki sermaye kaydının belirtilmediği – en azından benim bildiğim- ilk örnek olarak karşıma çıkan bu artırımda, şirketin bir önceki sermayesi 235 milyon liraydı.

N11, Doğuş Planet olarak Getir grubu şirketleri arasında yer alırken, Aralık 2023 yılında yapılan sermaye artırım/azaltım hareketleri ile şirketin bünyesinde biriken toplam 456 milyon 944 bin 812 lira 12 kuruşluk zarar, bilançodan silindikten sonra şirketin sermayesi 235 milyon lira olarak yeniden düzenlenmişti.